财富成都信息快报

一间温江厂房里长出的“反常识”

华健未来注册地位于成都市温江区永宁镇八一路北段18号，也就是成都医学城核心区。2017年2月落户，注册资本不到6000万元，公司英文名为HJ Scienc，HJ就是创始人姬建新名字的缩写。

姬建新，50岁，香港理工大学哲学博士，美国范德堡大学分子药理学博士后，回国后入选中科院“百人计划”杰出人才，在成都地奥集团一路做到执行副总裁、药物研究所所长，地奥心血康胶囊当年闯关荷兰药审的历史性项目，姬建新就在里面做事。

2017年他出来单干的时候，身边第一批核心成员同样是地奥班底：杨翔宇，COO，2013年就在地奥做药物开发研究员；郭娜，研发总监，中科院成都生物所药物化学博士，曾经的“地奥化学创新药物研究实验室负责人”。

华健未来从骨子里就不像那种“拿了海外学位回来画PPT拿地建楼”的故事。它的气质更像老派制药厂，知道怎么把分子做成药、做成批、做成生意，但偏偏选了全行业最不看好的一条路来走。

2017年，所有人都在All in大分子，他转身去做了小分子。

2017年前后，中国创新药的聚光灯全钉在PD‑1抗体和ADC上，君实的特瑞普利单抗刚上市，恒瑞的卡瑞利珠满街跑，ADC赛道已经开始拥挤。人人谈“生物制剂的黄金时代”，小分子反而被视作“上一个时代的手艺”。

姬建新选的恰恰是小分子1类创新药全自研，三条线铺开：科创四川制图

外加一款临床阶段药物HJ197（FGFR4抑制剂，已授权君实系公司筠泽创曜在亚洲区域共同开发）和五款临床前1类候选药物。

三款核心管线距离商业化最近的也要等到2028年。这是教科书级别的18A剧本：科学验证换时间，时间换资本窗口。

为什么落脚温江？不是因为最时髦，是因为“能活”

姬建新选址温江，不是因为2017年的永宁镇有什么网红咖啡馆，而是因为地奥的老供应链就在旁边，原料药渠道、中试设备、合规人员，搬过来就能接上气；川农/中科院成都分院的人才池，做小分子合成和筛选不需要斯坦福的PhD，需要的是能在实验室熬三年的人；温江政府在“三医融合”上动了真格，土地给得爽快、GMP中试空间愿意建、环评审批绿色通道不是挂在嘴上的口号。

换句话说，温江给的不是“天使投资”，给的是让一家没钱烧的初创公司能用最低成本把分子推到临床的基础生存条件。这个条件，北上广的CBD给不了。

股东名册翻透：国家队先进来了温江自己却没拿股份

翻开华健未来那份23名股东的全流通备案名册，第一眼看到的不是一堆冷冰冰的百分比，而是一个非常有意思的画面：最早押注它的是国家级国资。成都市级国资沿着“引导基金→C轮直投”的路径跟进了。连厦门、重庆、合肥的外地国资都来了。但温江本级政府，一分钱股份都没拿。

大股东当然是创始人。IPO前，姬建新通过直接持股20.71% + 成都闻韶（持股平台）33.29% + 苏州积石堂（员工激励平台）3.50%，合计控制57.50%的投票权，上市后稀释到46.87%，是铁打的控股股东。成都闻韶三个合伙人里，姬建新占71.79%，剩下两位一位是多年好友，一家A股上市公司的董事，一位是投行背景，持股平台套现过两轮合计约6910万元，属于一级市场正常的老股流转，不违规，但审计口径得讲清楚逻辑。

这不是重点。重点是后面的钱是谁的：

1.国投上海（7.50%），最早进来的“国家队”：国投（上海）科技成果转化投资基金，最终出资方是国家开发投资集团，LP里站着中国人寿、太保这类大险资——最正宗的国家级国资背景。

它进来的时间是2017年A轮，估值才3.5个亿，砸了约4200万。那个时候华健未来连一张GMP证书都还没捂热，办公室可能还在装修。国投上海赌的不是“财务报表”，赌的是中科院百人计划的人+小分子全流程自建平台+温江的落地能力这个组合。

按招股书披露的各轮成本倒推，A轮每股成本约8.24元人民币，发行价81.80港元折合人民币约75元/股——纸面浮盈大约5到7倍。当然，那是“纸面”。

2.君联欣康（5.77%）——联想系的VC眼光：君联资本（联想控股旗下）系在B轮前后进来，持股5.77%，是第二大机构股东。这套钱的逻辑很简单：认可团队+看好小分子差异化+相信港交所18A的退出通道。

3.成都系国资投了：这是最关键的一层。成渝团结湖基金（2.42%）的LP结构里，成都梧桐树创投（成都市属国资系）持股54.8%，所以它本质上是成都市级国资参与的地方产业基金进了温江的企业。

成都沛坤菁蓉（1.64%）更典型——它的LP名单往下穿透，直接能看到：成华区国资经营投资公司（19.68%）＋成都市菁蓉创富/成都科创投集团系（19.29%）＋成都生产力促进中心（11.81%）＋成都科技服务集团（7.87%）。这是一条非常正宗的成都市→区两级国资出资链，只不过穿了一件“市场化子基金”的外衣。

而且公开信息确认：成都科创投集团在2023年11月对华健未来做了C轮直接投资，成为C轮股东之一。成都科创投是成都市整合成创投、菁蓉创富、技转创投等平台组起来的百亿级市属国资科创投资集团——所以它不是随手撒网，是沿着“早期引导基金先铺→成熟期C轮直投加码”的路径走的。

4.省级国资也有影子：科转基金（四川创新投资系，1.29%）属于国投创合（国家新兴产业引导基金）与四川本地联动的省级科技成果转化类基金——不是“省国资委直接持股”，而是引导基金嵌套模式，也是当前四川国资“投早投小”的主流打法。

5.来的不光是四川的钱：厦门建发（1.19%）、重庆江津区（3.02%）、合肥包河（0.60%）也出现在名册上。

一家温江的公司，来投的反而有厦门市属国资（建发）、重庆江津区国资（华信资产系）、合肥包河区国资委背景的基金。原因是一样的——地方国资的“科技成果转化基金”赛道全国都在抢标的，好标的未必在自己辖区，但钱可以跨区流动。

6.温江区本级没有直接持股：在所有23名股东的全流通备案名单里，不存在温江国投、温江城投、温江区属引导基金的任何记录。

但反面不是“温江没出力”，恰恰相反：温江的投入方式不是财务投资人拿股份，而是园区运营商+生态搭建者的方式：土地供给、成都医学城载体建设、环评绿色通道、研发补贴、人才配套、“三医融合”的品牌背书。政府把这边的成本垫低了，华健未来才能用更少的钱把分子推到临床。温江赚的不是“减持套现”，赚的是园区亩产、税收增量、就业乘数、上下游集聚，这笔账要五年、十年才看得清。

翻译成大白话：温江养大了这个孩子，没拿股份。孩子去港交所认的是创始人团队的股权，温江赚的是产业生态的间接红利。

账面上能赚多少？

纸面浮盈是算得出来的，真金白银的退出要等锁定期过后二级市场给不给面子，更要等2028年管线证伪或兑现。这才是国资投后管理最硬的考题。

温江的“三块拼图”百利天恒+科伦博泰+华健未来

把视角拉开一点，你会发现华健未来的敲钟不只是“又一家Biotech上了18A”，它和温江之前走出的两家上市公司一起，构成了一个非常完整的叙事。

1.百利天恒（科创板·688506）

前身百利药业1996年就在温江成立，是根正苗红的温江原住民。它的全球首创EGFR×HER3双抗ADC Iza‑bren与百时美施贵宝达成84亿美元授权合作，把“温江造”三个字直接钉上了全球制药业的雷达屏幕。市值一度摸到千亿级，朱义成了四川首富级别的人物。

百利天恒证明的是：温江能长出全国冠军。

2.科伦博泰（港股·06990）

2016年在温江成立，科伦药业控股孵化。核心产品佳泰莱®（sac‑TMT）是全球首个获批用于肺癌适应症的TROP2‑ADC之一，与默沙东最高118亿美元授权交易排进全球制药授权TOP榜。

科伦博泰证明的是：温江能接全球BD，能把“卖给MNC”这件事做成常态化出口。

3.华健未来（06132.HK·18A）

代表温江生态的第三种范式：小分子1类原创 × 18A港股通道 × 温江低成本高能级研发环境。

它不性感、不凶猛、不“千亿叙事”，但它做了一件更底层的事，证明了在温江这个土壤里，连最苦最慢、最不肯走License-in捷径的小分子原创，都能从实验室活到港交所。

百利天恒靠的是从仿制到创新的超级进化能力，科伦博泰靠的是母体的制造底盘+ADC平台化能力，华健未来靠的是老派制药人的分子手艺×自建全流程平台×国资系愿意在早期扛风险。

三块拼图拼在一起，温江从2008年提“医学+医疗+医药”三医融合理念起步，今天聚集650+家医药健康企业、年产业营收200亿+量级，整个园区的进化路径就一目了然：第一代给土地给厂房→第二代引龙头企业建集群→第三代孵化从0到1的源头创新。华健未来站的就是第三代的坐标点。

国资如果要退18A这条路，合规红线在哪？

华健未来走了港交所18A通道，从2026年5月9日证监会出具备案通知书（允许23名股东合计5999.96万股内资股转H股全流通），到5月底通过聆讯、6月招股、6月23日挂牌，从备案到敲钟45天，在18A历史上算极速档次。但上市成功≠退出成功。国资股东真要减持那一天，要过的不是市场关，是合规关：

第一步，国有股东标识（SS/CS）。持股比例最大的国有股东牵头，向省级国资委（或国务院国资委，看层级）申报，按36号令（国资委·财政部·证监会令第36号）办理SS或CS标识。有限合伙嵌套的国资出资（沛坤菁蓉那种），36号令第78条明确不作国有股东认定，不标SS/CS，但其背后的国资LP仍要在国有产权登记系统留痕，退出时的资产损益走32号令的资产评估关。

第二步，减持/转让审批。内部股东锁定期通常12个月，减持价格不得低于每股净资产评估值（防国资流失的硬红线），减持比例到了一定门槛要往上报批（总股本<5亿股且转让≤5%通常走省级国资委口径）。

第三步，别忘了解禁期前后的市值管理预期。华健未来要到2028才有商业化可能，当前60亿港元市值买的是管线期权，如果解禁窗口前后二级市场价格回撤，账面就是国资减值，审计和巡视的追问不会因为你“当时是按招股书投的”就自动消失。

投早投小是本事，退得好不退好是另一种本事。前者拼眼光，后者拼合规纪律。

华健未来的敲钟，表面上是“又一家没收入的Biotech上了港股”，但你把它放回温江的地基上看，意味完全不一样。

百利天恒把温江的名字送进了BMS的合同里。科伦博泰把温江的名字送进了默沙东的全球管线矩阵里。华健未来做的，是把温江从“能帮企业建厂”升级到“能帮科学家从分子养到港交所”，这件事没有百亿合同那么耀眼，但对一个园区的长期竞争力来说，可能更根本。

温江没拿华健未来的股份。但温江用土地、审批、载体和中西医并存的产业生态，当了它看不见的隐名合伙人。这笔账的回报不在一次减持套现里，在园区下一个十年的水位里。

上市的喧嚣很快会过去，一家创新药企真正的考验永远在敲钟之后。

国投、君联、君实、泰康这些名字押的不是一款神药，而是一套把成熟靶点做精、做透、做成适合中国国情的工程化能力。中国创新药的下一波，未必全部属于找到最新靶点的那批企业，也会留一部分给那些把已经被验证的靶点，用工程化手段做成最适合患者长期用、最广谱医生敢开、大规模供应链扛得住的企业。

本文数据来源：港交所披露文件（招股书/全球发售文件·2026‑0612‑00084_c.pdf）、中国证监会备案通知书（国合函〔2026〕939号）、天眼查企业档案及公开招股材料。涉及财务数据与持股比例以招股书最终版为准。