成渝融资并购情报：成渝融资并购服务中心今日获悉，就在几天前，西南联合产权交易所挂出五则公告——五家发电企业捆绑挂牌，一次性转让全部股权。引人注意的是，它们背后站着的，正是2024年底才整合成立的四川能源发展集团。

仅仅数月前，这家集团还以9.29亿元重金押注风电，立誓“加快打造集源网荷储一体、水风光氢天然气（页岩气）多能互补的国内领先、世界一流新型能源企业”，如今为啥突然将水电资产摆上货架？

近12亿元水电站“打包”出售

四川能源发展集团为“幕后”转让方

西南联合产权交易所对5家发电企业的100%股权进行挂牌转让，具体标的包括宜宾张窝发电公司、盐津撒渔沱发电公司、水富泓力发电公司、盐津恒力发电公司及盐津燕子坡发电公司，挂牌截止至2025年10月22日。

图源：西南联合产权交易所

据公告，这5家水电站为同一流域的梯级电站，需协同调度。基于此，上述五个项目将进行捆绑转让，意向受让方需同时报名受让5家公司100%股权。

上述5个项目的转让底价分别是6.32亿元、3.28亿元、1.38亿元、9952.94万元、101.4万元，合计11.98亿元，转让方均为拉萨金鼎兴能企业管理合伙企业（有限合伙）。同时，网站公告重要信息指出，5家公司收费权已质押给民生银行。

公开资料显示，拉萨金鼎兴能企业管理合伙企业（有限合伙）成立于2014年5月7日，出资额为10.03亿元，合伙人为持股99.99%的国民信托、持股0.01%的四川恒顺裕智能科技公司。

从表面形式来看，本次股权转让的转让方为拉萨金鼎兴能企业管理合伙企业（有限合伙），但成渝融资并购服务中心结合完整公告信息分析，其实际转让主体应为四川能源发展集团。公告明确显示，本次股权转让事宜经过了四川能源发展集团总经理办公会决议审批。

图源：完整公告

捡漏还是踩坑？

仅靠当前利润回本得16年

值得一提的是，上述5家公司中，有4家实现盈利。

宜宾张窝发电公司：2025年1-3月营收2092.09万元、净利润1069.41万元；截至2025年3月末，资产总额2.86亿元，负债总额1.77亿元，净资产1.09亿元。

盐津撒渔沱发电公司：2025年1-3月营收1454万元、净利润606.48万元；截至2025年3月末，资产总额3.2亿元，负债总额2.88亿元，净资产3215.69万元。

水富泓力发电公司：2025年1-3月营收1053.45万元、净利润431.3万元；截至2025年3月末，资产总额2.02亿元，负债总额1.738亿元，净资产2952.72万元。

盐津恒力发电公司：2025年1-3月营收1382.27万元、净利润38.85万元；截至2025年3月末，资产总额6.72亿元，负债总额8.06亿元，净资产-1.34亿元。

盐津燕子坡发电公司：2025年1-3月营收1350.72万元、净利润-272.07万元；截至2025年3月末，资产总额6.96亿元，负债总额8.24亿元，净资产-1.28亿元。

做个简单计算：仅按上述数据，5家水电站2025年一季度合计盈利1874.07万元，若全年盈利稳定，预估年总利润约7496.28万元；以11.98亿元收购成本算，单靠当前利润约需16年回本。

更何况它们还背负22.688亿元整体负债——如此一来，收购这5个标的是否划算，真得慎重考量了。

从有利的一面来看。这5座水电站恰好位于同一流域，本身具备共同调度的条件，后续若能做好整合，还能产生协同效应，比如节约跨电站的运营成本、优化发电量分配以提升整体收入。而且水电站属于可再生能源，当下正受益于“双碳”政策导向，长期来看现金流相对稳定，这是这类资产的天然优势。值得一提的是，此前上市川企广安爱众曾计划将这5座水电站打包发行REITs，虽然最后因REITs推进暂缓而退出，但这也从侧面说明，这些资产具备证券化潜力，未来若政策条件成熟，还有进一步盘活的空间。

图源：广安爱众公告原文

再看需要注意的风险和挑战。5家公司整体处于资不抵债状态，且水电站这类资产本身投资回收期较长，11.98亿元的收购成本，后续需要较长时间才能通过盈利收回。同时，现有电费收费权已质押给民生银行，收购前必须先解决质押问题，否则会直接影响资产的流动性。此外，整合难度也不能忽视——电站分属四川、云南两省，跨省管理的复杂度较高，即便同一流域有协同潜力，也需要时间搭建跨区域管理体系，协同效应不会立刻显现；加上行业本身存在政策风险，比如未来电价调整可能直接影响收益。

弃“旧水”揽“新风”？

能源巨无霸的加减法

此次出售5座水电站，更像是四川能源发展集团重组整合路上的一枚“落子”，藏着其优化能源布局的深意。

2024年底，川投集团与省能投集团合并组建起四川能源发展集团这家能源“巨无霸”，目标很明确：通过能源产业链整合、科技创新及深化改革，进一步提升四川能源企业核心竞争力与战略保障功能，加快打造集源网荷储一体、水风光氢天然气（页岩气）多能互补的国内领先、世界一流新型能源企业。

这种整合逻辑下，“进”与“退”本就是一体两面——2025年1月7日，刚成立9天的四川能源发展集团就斥资9.29亿收购风电企业，向风光赛道主动切入；如今出售水电站，则是对存量资产的精准梳理。

若论四川的能源禀赋，水电无疑是“基本盘”，金沙江、雅砻江等流域的梯级开发早已形成成熟优势，2025年更是要冲击1亿千瓦装机的目标。7月19日，新央企中国雅江集团有限公司成立，同时“雅鲁藏布江下游水电工程”正式开工，这个总投资超1.2万亿元项目，更撬开成渝地区数万亿级的投资发展新机会。

但风电作为“增量盘”的潜力同样不容忽视，四川省能源局明确提出要加快形成“水电和风光双主体地位”，这与国家“双碳”政策导向完全契合，四川能源发展集团的一买一卖，恰好踩准了这一节奏。在能源央企加速布局的当下，四川能源发展集团选择剥离这类资产，或许是为了轻装上阵。毕竟对重组后的企业而言，“产业布局更优”“效益效率更高”的目标，既需要开拓新赛道，也需要及时清理低效资产。

关于这5个项目的最终接手主体，大概率指向两类企业：一是深耕水电运营的行业参与者，二是有区域能源布局需求的投资方。这几家水电站究竟会“花落谁家”？成渝融资并购服务中心将持续关注进展。

在当前央国企加速整合优化、布局核心产业的趋势下，多家央国企已启动并购工作，并委托成渝融资并购服务中心为其筛选匹配适合的标的。合作通道持续开放，欢迎符合赛道的企业及有并购需求的企业联系我们。

资产超400亿国企 拟收购电子信息等3大赛道标的：

2024年末，资产约458亿元、扎根四川省的大型高科技企业集团，已委托成渝融资并购服务中心寻求拟并购军工电子信息、数据智能、软件系统三大领域标的。上市公司与非上市公司均可推荐。要求成熟企业需具备稳定盈利能力与清晰健康的财务状况；标的资产需权属清晰、无重大法律瑕疵；若为早期技术型企业，则需具有核心技术优势与产业化潜力。

年营收50亿国企拟并购涉农、食品领域上市公司：

成渝地区现代商贸流通服务产业投资平台旗下国企，正计划收购涉农及食品领域的上市公司、优质规上企业。优先考虑成渝地区符合条件企业。

成都区（市）县级国资拟收购4大赛道上市公司：

成都区（市）县级国企，拟全球范围内收购装备制造、医药器械、绿色食品、电子商务4大赛道上市公司。上市公司需具备正常的营收水平与持续盈利能力，且在所属相关产业中处于领军地位。