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　　巨无霸蜀道集团从“开路先锋”到“产业引擎”蜀道集团是2021年由原四川交投、四川铁投合并组建的蜀道投资集团，2021年5月28日揭牌。目前集团资产总额超1.65万亿元，所属全资及控股企业600余家，拥有四川路桥、四川成渝、蜀道装备、宏达股份、新筑股份5家上市公司，是四川省属国企首家入围“世界500强”且连续4年入围的企业。

　　但蜀道早已不只是“铺路架桥”的交通基建商。集团提出“一个聚焦、两个转型、三个创新”，“两个转型”的核心是从功能型为主向功能型与竞争型并重转型，从国有投资平台向综合型产业集团转型。

　　支撑这场转型的底层资产，是蜀道手握的两张“王牌”：

　　第一张是路域资源。蜀道运营着四川最大的高速路网和铁路资产，这些路域本身就是自带消纳场景的产业平台，边坡可以铺光伏、服务区可以建充电站和加氢站、隧道可以部署智能巡检机器人。依托路域，蜀道系统布局“水风光氢储”多能互补，清洁能源控股装机已突破1000万千瓦。

　　第二张是上市平台矩阵。五家上市公司覆盖交通基建（四川路桥）、高速运营（四川成渝）、清洁能源（新筑股份）、高端装备（蜀道装备）、磷矿有色（宏达股份），加上正在申报的华夏蜀道REIT，形成了从“投资→培育→退出”的内部闭环通道。

　　CVC体系的这两张牌要打出去，不是集团本部“出手”，需要一个专门的“操盘手”——直属子集团蜀道资本控股集团，蜀道集团的CVC战略布局，主要通过蜀道资本控股集团来实现落地。

　　CVC平台：蜀道资本控股集团

　　蜀道资本控股集团（简称“蜀道资本”）的前身为四川交投产融控股，2021年10月28日，蜀道集团采取专业化整合方式将其揭牌组建为蜀道资本，注册资本68.9亿元，先后整合原交投产融、交投创新、铁投资本、成渝融资租赁等多家企业，是蜀道集团成立后第一家完成专业化整合的子集团。定位为蜀道集团的资本运作中心、产业服务中心、利润中心，作为产融结合板块核心企业，是四川省首家获AAA主体评级的产融结合平台。

　　作为“产业资本投资运营集团”，蜀道资本坚持“以融助产、以产促融”，围绕绿色交通、交通科技、智慧交通、高端装备制造等产业链重点领域并购培育，基金“投融并重”。旗下全资及控股13家企业、参股14家企业，核心子企业包括创投、基金、融资租赁、小贷、保险经纪、保险代理、商业保理、融海共创8家，拥有6块类金融牌照及香港2块境外牌。

　　蜀道资本是蜀道CVC的“中枢”，蜀道资本的业务体系由两条腿支撑，直投臂（蜀道创投）和基金臂（蜀道基金），前者负责大额战配和产业并购，后者负责基金管理和科创孵化。两条腿共用同一个根系——蜀道的路域资源和产业场景。

　　“直投臂”：蜀道创投

　　蜀道（四川）创新投资发展有限公司（简称“蜀道创投”）成立于2018年12月，是蜀道集团、蜀道资本集团重要的产业投资与孵化平台，承载着打造主业投资和资本运作项目“蓄水池”的重要使命。

　　蜀道创投成立8年来，虽然“不差钱”，但对外投资非常有“边界感”，始终聚焦“主业协同”。如今随着四川国企改革最新布局及蜀道集团最新战略落地，蜀道创投的对外投资，也将更聚焦。详情点击查看科创四川此前报道：深交所今年最大IPO，蜀道创投2天赚了近14亿！

　　“基金臂”：蜀道基金蜀道（四川）股权投资基金有限公司（简称“蜀道基金”）成立于2016年，2022年1月改制更名，成为蜀道集团旗下基金业务专业化子公司，是蜀道集团唯一从事股权投资和股权融资的全资持牌企业，拥有7家参股企业，1家持牌（私募基金基金管理人牌照）全资子公司，落地成渝地区双城经济圈首支交通类基金。蜀道基金聚焦主责主业，以股权投资助力产业延链补链、建圈强链。

　　如果说蜀道创投负责“大钱买大票”的战配逻辑，蜀道基金则承担了更灵活的角色，通过多层次基金矩阵，把蜀道的场景价值和外部资本、专业GP嫁接起来。

　　蜀道基金的触角主要通过四只主力基金延伸，每一只的出资结构和任务各不相同：

　　1.蜀道高新共创基金（2025年12月成立，30亿元）：创投母基金，蜀道资本旗下专业机构任管理人，策源资本协同。定位“广覆盖”，布局“交通+”融合、清洁能源、矿业新材料、工业气体、人工智能、先进制造。

　　2.蜀道气体产业基金（2026年1月成立，20亿元）：母子基金架构，母基金≥50%投工业气体，其余配置LNG与氢能。是蜀道体系内首次以产业基金形式联动上市公司（蜀道装备）。

　　3.磷矿资源基金（2026年2月成立，≤15亿元）：蜀道基金中标四川省磷矿资源股权投资引导基金管理人，聚焦优质磷矿探矿权，磷是磷酸铁锂上游，接当升攀枝花那条链，定位“资源卡位”。

　　4.未来交通子基金：今年3月，蜀道资本集团公布，蜀道基金联合基石资本成功中标四川高校科技成果转化创业投资合伙企业（有限合伙）未来交通子基金项目，正式成为该基金管理人，未来交通子基金重点布局智能网联、新能源交通、智慧交通。定位“加杠杆”，蜀道出LP地位，借外部GP的专业判断扩边界。

　　此外，2026年1月蜀道资本与中信金石签订战略合作协议（基金共建、项目共投、资源共享）；2026年4月29日，蜀道资本围绕A股IPO战配、综合交通投资、矿业投资组织投资策略及制度专题宣贯。

　　通过基金臂，蜀道CVC还完成了从新能源向硬科技的延伸，三次战略投资分别对应蜀道场景的三类需求：

　　工程场景：成都人形机器人创新中心（2026年5月）蜀道集团旗下核心场景企业完成战略投资。创新中心是四川省“一号创新工程”的“一号原点项目”、成都人工智能与机器人产业链链主，牵头制定人形机器人“大脑”领域国家标准。蜀道全面开放隧道掘进、矿区、高原光伏场站等高危作业场景，这些都是真人成本高、风险大的场景。双方建立深度产业协同机制，具身智能工程机器人已应用于多个国家重大工程，在高海拔、无人区、复杂地质环境自主巡检。

　　国产替代：久信科技（2026年6月）蜀道基金领投这家国家级专精特新“小巨人”，主业高端特种电容器，应用于可控核聚变、AI芯片、国防军工、航空航天，属于“蜀道主业用不上、但四川科创节点必须卡”的品类。

　　川渝协同：宇树科技（2025–2026）蜀道基金通过合作子基金成渝共兴基金参与。成渝共兴由蜀道集团与重庆高速集团共同出资，是川渝国资协同投科创的平台。宇树四足机器人全球出货量居前，2025年人形机器人出货量超5500台、全球第一；2026年6月1日科创板过会（受理到过会仅73天），7月2日，获证监会注册生效，成为A股“具身智能第一股”候选。

　　蜀道不靠“钱最多”拿项目，靠的是“四川路网+川渝国资+重大工程场景”这套组合牌。这和直投臂的战配逻辑一脉相承，只是场景从“路域消纳”换成了“工程/国产/协同”三种更细的颗粒度。

　　蜀道集团CVC“打法”新动向5家上市平台+REIT 闭环渐显直投臂和基金臂投出去的钱，最终需要一个退出通道。蜀道的独特之处在于，它不需要完全依赖外部资本市场，5家上市平台加上一条REIT通道，构成了“投资→培育→退出”的内部闭环。按蜀道集团顶层规划，5大上市平台定位已形成链条：

　　四川路桥（600039）：交通基建核心载体。九成收入来自省内工程施工，2025年58%收入来自控股股东蜀道集团；2025—2027年现金分红不低于当年净利润的60%，股息率（TTM）5.93%；截至2025年末在手未完工订单3350亿元。

　　四川成渝（601107）：优质高速投资运营平台。蜀道集团持股39.86%，2025年通行费收入47.77亿元；分红率已提至60%，红利资产属性凸显。蜀道集团还有7000多公里收费高速未来有望陆续注入。2026年3月蜀南公司24.09亿收购蜀道创投所持荆宜高速85%股权，是“创投孵化→上市平台承接”的闭环样本。

　　新筑股份（002480）：清洁能源专属资本平台。通过重大资产重组彻底转型，出清传统轨交装备，置入蜀道清洁能源60%（56.03亿元）。控股股东承诺认购股份锁定36个月，并签《业绩承诺与补偿协议》。这是蜀道“能源资产→上市平台”的第二条退出路径。

　　蜀道装备（300540）：深耕深冷技术，打造高端装备与气体运营平台。2026年1月与蜀道资本共同设立20亿气体产业基金，是蜀道体系内首次以产业基金形式联动上市公司；已通过自有业务切入商业航天配套。

　　宏达股份（600331）：专注磷资源和有色金属综合开发。2025年6月向蜀道集团发行股票募资28.53亿元足额到账，资产负债率由82.87%降至12.99%；参股多龙铜矿是国内为数不多待开发超大规模铜金矿山，铜金属量691.48万吨。

　　资本运作的最上层信号：5月12日，华夏蜀道集团高速公路REIT已获深交所受理，将实现年内推动雅西高速公募REITs发行，并推进清洁能源板块整体上市，回头看开头那句“打造高速公路与清洁能源两大资产证券化平台”，棋局已经摆到这一步了。

　　蜀道集团的CVC“打法”把蜀道CVC的打法串起来，其模式可以概括为“以产业需求牵引投资、以投资收益反哺产业”，具体包括：第一，战配是用路域资源换产业协同，不是“赚快钱”华润新能源11.78亿元、华电新能9.58亿元，两笔都是12个月限售期的战略配售。战配的本质不是短期套利，而是用这笔投资换取进入国家级清洁能源产业链的机会。12个月限售期内，真正重要的是把“交能融合”的合作项目落地。

　　第二，国资混改锁技术+场景，“谁主导谁”要清晰通过合资公司和资产注入，把技术和产能装进自己能控制的上市平台，三种模式体现了不同的控制力度：当升蜀道（攀枝花）新材料有限公司：由当升科技持股51%、蜀道矿业持股49%合资成立，技术央企+场景蜀道，合资公司独立运营；蜀道丰田氢能科技（四川）有限公司：蜀道装备45%+蜀道集团5%+丰田50%合资，关键蜀道集团的5%表决权委托给蜀道装备行使，蜀道装备实际50%表决权，合资公司纳入蜀道装备合并报表，氢能业务的收入和利润可以直接体现在上市公司财务报表里；蜀道清洁能源注入新筑股份，是最彻底的资产证券化路径：蜀道集团以56.03亿元对价将蜀道清洁能源60%股权注入新筑股份，同时新筑出清传统轨交业务，主业从“轨交装备制造”彻底转为“水力、风力、光伏发电”。蜀道不追求在每个环节都控股，但在“能否并表、能否装入上市平台”这个关键问题上，算得很清楚。

　　第三，用基金扩边界，母基金+垂直基金+外部GP3层出击直投和战配单笔金额大、决策重，不适合做早期孵化和分散布局。基金解决了这个问题：高新共创基金用蜀道LP身份撬动更多GP的项目资源，实现广覆盖；气体产业基金与蜀道装备联动，把上市公司产业需求和基金投资方向绑定；磷矿资源基金由蜀道基金中标管理，卡位四川磷矿资源，为当升攀枝花项目锁定上游原材料；未来交通子基金联合基石资本，借助外部GP的专业能力弥补蜀道在硬科技领域的短板。四只基金放在一起，蜀道基金扮演的角色更像一个“场景接口”，把蜀道的路域资源、产业需求、上市平台，与外部的资金、管理能力、项目来源对接起来。

　　第四，5家上市公司+1个REIT通道，多元化退出路径蜀道的退出逻辑是不完全依赖外部IPO，而是用自己的上市平台来接。两条路径已经跑通：一是交通资产退出，蜀道创投2018年获得荆宜高速85%股权，2026年3月由四川成渝的子公司蜀南公司收购，完成“孵化→退出→再投资”循环；二是能源资产退出，蜀道清洁能源通过重大资产重组注入新筑股份，实现清洁能源资产证券化。两条路径正在推进：一是华夏蜀道REIT（雅西高速）已获深交所受理，发行成功后蜀道最优质的收费公路资产可以在公开市场定价交易，为后续7000多公里收费高速的注入打开通道；二是清洁能源板块整体上市，今年内推进，与新筑股份的资产重组形成配合。

　　5家上市公司各自定位清晰，四川路桥做基建、四川成渝做高速运营、新筑股份做清洁能源、蜀道装备做高端装备和气体、宏达股份做磷矿和有色，每一个上市平台都可以成为蜀道CVC某个投资方向的退出出口。

　　蜀道CVC的完整操作链条已经很清晰了：用路域资源和产业场景作为“入场券”，参与央企龙头的战略配售，换取产业协同机会；通过合资公司和技术引进，把外部技术转化为自己能控制的生产能力；用基金矩阵扩大投资半径，覆盖早期科创项目和垂直赛道；把成熟资产注入上市平台或发行REIT，实现退出和资金回收。

　　每一步的驱动力都不是“钱”，而是蜀道手里那张别人没有的牌，路域资源和重大工程场景。蜀道资本负责铺资本的路，蜀道集团负责走产业的路，两条路交汇的地方，就是这家世界500强企业的下一个增长极。只要路还在修，这张平台的边界就还能往外推，这才是从“架桥铺路”到“铺资本路”真正值得观察的地方。