生产厂房

图源：汇源通信官网

控制权四度易主，资本缠斗终现实控人

汇源通信的控制权故事，堪称A股上市公司资本博弈的缩影。公开资料显示，这家前身为“川长江A”的企业，2003年通过借壳重组进入通信行业，此后近二十年里，控制权如“击鼓传花”般频繁易主，而每一次变更都伴随着复杂的资本运作与纠纷。

第一任控股股东汇源集团时期，公司初步确立通信设备制造主业，但经营成效平平；2011年，明君集团入主，试图通过资产注入盘活公司，却因自身债务问题陷入泥潭，最终在2015年将控权拱手让人。

2015年，广州蕙富骐骥投资合伙企业（下称“蕙富骐骥”） 以6亿元接盘20.68%股份，成为第三任控股股东。然而，这次交接并未带来稳定，反而引爆了长达数年的股权之争。时任北京鸿晓实控人李红星与盟友内讧后，通过2018年成立的北京鼎耘科技发展有限公司（下称“鼎耘科技”） 在二级市场持续增持，至2020年一季度持股比例达14.10%，与蕙富骐骥（持股13.75%）形成“双雄对峙”。

关键转折点出现在2021年：超市龙头家家悦控股集团股份有限公司（下称“家家悦”）收购鼎耘科技股权，成为其控股股东（控股81.43%），而家家悦的实际控制人正是王培桓。这意味着，尽管此前公司公告称“处于无实际控制人状态”，但王培桓通过“家家悦→鼎耘科技→汇源通信”的链条，已然间接成为汇源通信的实控人。

图源：“食业家”公众号

科创四川查询发现，王培桓生于1955年，这位来自山东的资本操盘手，正是零售行业知名的“超市大王”。王培桓自2006年被评为“中国零售业年度人物”以来，长期执掌家家悦，将其从一家区域性批发企业打造成跨区域、跨行业的连锁巨头，连续多年跻身中国连锁业50强。

重组陷困局，9年7次失败

控制权频繁更迭的背后，是汇源通信经营发展的长期停滞。为摆脱困境，公司自2009年起，9年间先后发起7次重组，从资产置换到跨界收购，涉及房地产、矿业、互联网金融等多个领域，却均以失败告终。

例如，2015年蕙富骐骥入主后，曾计划注入光伏资产，试图实现“通信+新能源”双主业转型，但因标的资产估值争议、盈利能力存疑等问题被监管问询，最终终止；

2017年，公司又试图收购医疗健康资产，再次因跨界合理性不足、协同效应不明遭市场质疑，重组无疾而终。重组屡战屡败的直接后果是，公司主业持续“空心化”，只能依赖处置资产维持经营——2019年出售泰中光缆45%股权，2020年出让吉迅数码51%股权，“卖子保壳”成为常态。

图源：汇源通信官网

王培桓的入主为重组带来新变量。2021年，在王培桓通过家家悦控股控制鼎耘科技后，各方达成纠纷和解协议，承诺“支持公司定增及重组工作”。市场曾预期，王培桓可能借助家家悦的零售渠道资源与供应链管理能力，推动汇源通信向“通信+智慧零售”等方向转型。此次停牌筹划的定增，被普遍认为是王培桓巩固控制权、注入优质资产的关键一步——若顺利实施，新控股股东能否打破“重组困局”，将成为决定汇源通信未来的核心。

借定增注优质资产，王培桓力挽狂澜？

控制权与重组的动荡，直接传导至公司治理与经营层面。今年以来，汇源通信高层变动频繁：4月，董事郭智勇因个人原因辞职，不再担任任何职务；8月，财务总监王烨辞职；10月，证券事务代表康灿辞职。核心岗位人员密集更替，暴露出公司治理的不稳定性，也让市场对王培桓入主后的团队整合能力产生担忧。

业绩方面，公司长期处于“微利或亏损”边缘。2000年后，扣非净利润多次出现间歇性亏损，主营业务盈利能力薄弱。不过，最新财务数据显示，今年前三季度公司实现营业收入3.61亿元，同比增长30.37%；归属于上市公司股东的净利润1476.34万元，同比大增665.31%，其中第三季度净利润619.03万元，同比增长86.74%。业绩“暴增”主要得益于电力光缆和电力系统在线监测产品需求增长——随着智能电网建设和新型电力系统加速推进，公司主业迎来阶段性回暖。

但需警惕的是，这种增长是否具有持续性。历史数据显示，公司营收表现并不稳定，且净利润规模仍处于低位，此前依赖“卖子保壳”的模式并未根本改变。更值得关注的是，停牌前一个交易日（11月11日），公司股价突然涨停，成交量达1.74亿元创近年新高，总市值达29.42亿，这一异常波动引发市场对“信息泄露”的质疑，毕竟公司上一次涨停还要追溯到两年前。结合王培桓的间接控股背景，市场猜测此次定增或与其旗下资源整合相关，而股价异动或已提前反映预期。

图源：“家家悦”公众号

从1995年上市至今，汇源通信已在资本市场的浪潮中漂泊近三十年。此次停牌筹划控制权变更，本质上是王培桓从“隐形实控人”走向台前、整合资源的关键一步。若其能借助定增注入优质资产、稳定经营团队，并推动通信主业与家家悦的产业资源协同，这家老牌通信企业或有望摆脱“卖子保壳”循环；若仍陷于股权内斗与短期套利，则难逃被市场淘汰的命运。

对于投资者而言，停牌背后的“谜底”揭晓之时，不仅是王培桓资本棋局的落子，更是汇源通信能否真正“重生”的起点。

汇源通信的发展历程，深刻揭示了稳定的资本支持和清晰的战略规划对于科技企业的重要性。要摆脱“资本博弈-经营停滞”的恶性循环，离不开金融活水的精准滴灌。为赋能更多优质科创企业发展壮大，助力区域经济高质量发展，成渝科创生态圈联盟联合发起单位：中国建设银行新都支行，将面向联盟单位、科创四川新质科创家等企业，提供包括不限于善科贷、政采云贷、科技易融等系列金融服务产品，建行新都支行每年预计可授信总额度达数十亿元人民币。成渝科创生态圈联盟金融服务热线：18628366546（微信同号）。

“善科贷”是指建设银行以科技小微企业及其企业主的信用信息、经营信息、人才信息、科技成果等数据,综合考虑企业的经营现状、科技属性及发展潜力，为具有良好成长性的科技小微企业发放的人民币流动资金贷款业务。适用对象:四川省科技型小微企业，满足企业拥有自主知识产权、企业主/主要股东有高层次人才称号、企业获得优质科创企业资质称号、承担国家重大科技专项条件之一。额度上限及期限:最高1000万元，最长3年。

“科技易融”是针对四川省内的科技型小微企业，综合考虑其获得投资、纳税金额、政府补贴、优质订单、人才资质、研发成果的情况，以及企业可提供的抵押、质押、担保等风险缓释措施，为其发放的人民币流动资金贷款。适用对象:四川省注册登记的科技型小微企业，企业主为18-65岁的中华人民共和国公民。额度上限及期限：最高500万元，最长1年。