聚力成 图源：赛伯乐投资集团官网

生产基地曾预计年产值100亿元

氮化镓“明星”为何折戟？

国产氮化镓（GaN）外延片与芯片供应商——聚力成半导体（重庆）有限公司（简称“重庆聚力成”）于近期收到了重庆第五中级人民法院的通知书。

事情的起因是4月9日广东中保维安保安服务有限公司是以重庆聚力成以“不能清偿到期债务”为由申请其破产重整。然而，审查期间，申请人突然撤回请求，并于5月8日转而申请对重庆聚力成进行破产清算。

图源：公告

重庆聚力成成立于2018年，是第三代半导体领域备受关注的企业。其母公司聚力成半导体（上海）作为全资控股方，曾计划在重庆大足区打造中国大陆首个集氮化镓外延片、芯片研发生产及封装测试于一体的全产业链基地。项目签约初期，重庆市政府将其列为市级重大建设项目，规划投资50亿元建设21条产线，预计年产值超100亿元，目标直指国内氮化镓产业的头部地位。

聚力成的核心团队由来自台积电、中芯国际等企业的资深专家组成，技术路线聚焦硅基氮化镓（GaN-on-Si）和碳化硅基氮化镓（GaN-on-SiC），宣称在外延片生产、功率器件封装等领域具备领先能力。2021年，其65W快充电路演示板的能效达到95.8%，一度引发行业关注。2021年1月，其母公司完成A轮融资，2021年7月，阿里系海南云锋基金、中金浦成等机构入场，其成注册资本由约2.24亿元人民币增至2.38亿元，估值一路水涨船高。

然而，高调规划的背后是资金链与执行力的双重危机。重庆大足基地原计划2018年启动建设，但截至2025年，仅建成3条产线，远低于规划的21条。2023年，重庆聚力成因合同违约、劳动争议等问题被列入失信被执行人名单。2025年4月，重庆聚力成及法定代表人已被限制高消费。

如果重庆聚力成真的走向破产清算，阿里系的巨额投资恐怕难以收回了。聚力成的困境暴露出第三代半导体行业的典型矛盾：高投入、长周期的技术研发与资本市场的短期回报预期难以平衡。尽管其技术路线先进，但量产成本高、市场拓展缓慢，叠加融资节奏失衡，最终导致资金链断裂。此外，重庆市政府的“重资产投入”模式也存在风险——地方政府对产业的过度承诺，若企业自身未能匹配执行力，反而成为负担。

历史被执行总金额高达22.86亿元

央企子公司的“三角债”困局

中铁三局集团桥隧工程有限公司（以下简称“桥隧公司”）是央企中国中铁旗下全资子公司，注册资本3.5亿元，年施工能力达80亿元。作为建筑央企的核心子公司，其业务覆盖铁路、公路、桥梁、隧道等领域，然而，这家看似稳健的企业却因工程款拖欠陷入债务漩涡。2022年净利润亏损1.5亿元，资产负债率逼近90%。

2018年，桥隧公司开始陷入与福建岚星路桥建设工程有限公司的合同纠纷。2023年3月，岚星公司向福州铁路运输法院起诉，同年6月26日，法院判决中铁三局集团支付工程款1854.485万元，中铁三局集团未履行。2023年下半年岚星公司申请强制执行，但其名下房产及车辆已被其他法院首封，无处置权且无其他财产可供执行。

2023年12月，岚星公司申请将案件移送破产审查，2024年4月1日成都中院裁定将案件移送成都市金牛区法院审查，目前案件仍在审查中。科创四川从天眼查获悉，截至发稿日，桥隧公司2025年已有21条司法案件。5月20日，桥隧公司被成都市金牛区人民法院首次执行16万元。

桥隧公司的债务危机源于工程行业的普遍顽疾。作为央企子公司，其长期依赖“低价中标+延期付款”的模式争夺市场份额，导致利润空间被挤压。据天眼查统计数据显示，桥隧公司作为被告涉及案件金额达21.1亿元，“历史被执行人”次数高达809次，历史被执行总金额高达22.86亿元。此外，还多次被列为失信被执行人，次数高达39次，被执行总金额9242.4万元。

图源：天眼查

桥隧公司的危机背后，是建筑行业“三角债”模式的缩影。中铁三局桥隧公司因业主方支付进度缓慢，被迫拖欠下游企业款项，最终导致全产业链资金紧张。桥隧公司的困境暴露出央企子公司在市场化经营中的深层矛盾。“三角债”模式看似稳定，实则将风险层层传导至产业链末端，最终因资金链断裂引发系统性崩塌。

腾讯系投资的游戏公司首月流水5600万

因何陷入破产之殇？

成都鬼脸科技有限公司（简称“鬼脸科技”）成立于2017年，是一家专注于二次元卡牌游戏开发的初创公司。其代表作《灵魂潮汐》于2021年上线，首月流水高达5600万元，一度登顶日本IOS免费榜，并凭借高口碑获得腾讯系广西腾讯创业投资有限公司的天使轮融资，此后，腾讯投资股权占比20%。2023年7月份，《灵魂潮汐》全球流水达到了1.3亿，创造了极高的“开局”。

据互联网信息显示，今年1月，疑似鬼脸科技原画师在某社交平台曝光公司“拖欠工资”，后面又被爆出社保断缴。

图源：网站截图

5月14日，天眼查更新了鬼脸科技一则破产信息，鬼脸科技已经像四川自由贸易试验区人民法院申请破产，案件类型为破产审查。

图源：天眼查

鬼脸科技的陨落始于盲目扩张。《灵魂潮汐》的成功让团队从50人扩张至130人，同时启动《神隐之子》和《代号：弥赛亚》两个新项目。然而，新作《神隐之子》2025年2月上线后表现惨淡，首发当日仅在IOI免费榜排行246名。玩家批评其技术退步、内容粗糙，导致口碑崩塌。与此同时，《灵魂潮汐》因更新乏力陷入舆论危机，进一步拖累公司收入。

资金链断裂的直接导火索是资方撤资。2024年，鬼脸科技被曝出因产能不足、内部管理混乱，腾讯方也传出选择抽身的消息。一时之间，互联网关于鬼脸科技拖欠工资、社保断缴的消息频频传出。今年5月，鬼脸科技被曝全员签署工资欠条，最终不得不通过破产重整程序自救。

鬼脸科技的案例揭示了二次元游戏的残酷现实：高投入、长周期的开发模式与快速迭代的市场需求难以兼容。初创团队在成功后缺乏成熟的管理体系，盲目扩张导致资源分散，最终陷入“老产品维护无力、新产品口碑崩坏”的双重困境。此外，腾讯等巨头的资本支持虽能短期提振信心，但一旦项目失利，撤资速度往往快于注资。

上述三家企业虽分属不同行业，却共同暴露了川渝地区企业在高速发展中的系统性风险。重庆聚力成因技术落地与资本节奏失衡折戟，桥隧公司因行业模式弊端陷入“三角债”，鬼脸科技则因管理失控与市场误判破产。它们的教训表明：地方政府需警惕“重资产招商”与企业实际能力的匹配度，企业自身应平衡扩张速度与风险控制，而行业生态则需打破“低价竞标”“资本泡沫”等扭曲机制。未来，这些公司将如何发展？科创四川将保持关注。

（来源：科创四川）