财富成都理财快报（作者 张婧熠 来源: 第一财经日报）对于后市，各家券商都持怎样的观点？又各自构建了怎样的淘金池？慷慨激昂但不包赔的策略报告，胜算究竟几何？
　　A股疯牛、美指破90的2014年就此别过，众所期待的2015年悄然来临。新的一年，全球财富版图下将萌生诸多火花，等待人们的将是新一轮的机会以及背后的挑战。但机会有多大，如何布局，这是市场投资者与普通大众所关心以及忧虑的。

　　《第一财经日报》首期财富管理周刊本着展望与探寻2015年财富管理机会为出发点，将奉上一张“寻宝地图”，供诸位鉴赏。

　　2014年的A股市场“牛冠全球”。面对走势分化论、年底回调论等诸多经验主义推断，12月31日，上证综指盘中最高触及3239.36点，为五年新高，全年涨幅更是超过了50%。

　　展望2015年的A股，波动在所难免，板块分化加大。“熊市赚来的钱全赔在牛市中”也不再仅是句笑谈。单靠坚定看多已显得过于从众，掌握波动的节奏、善用板块和个股排兵布阵才直接保障投资收益。

　　对于后市，各家券商都持怎样的观点？又各自构建了怎样的淘金池？慷慨激昂但不包赔的策略报告，胜算究竟几何？

　　向上并非无异议

　　整体来看，牛市行情延续是券商的主流观点。Wind数据统计显示，仅目前市场主流的26家券商年度投资策略中，就有20家券商仍坚定看多2015年A股走势。其中，向上趋势观点鲜明的包括国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券、光大证券等。

　　坚定看多者比比皆是，然而海通证券算是极为幸运的一员。其在去年12月2日召开2015年策略会，并在会上看高日成交量将过万亿；金融板块当天全线飙涨，而A股更在12月5日突破万亿日成交量。海通证券此前的看高预期，仅用了3天就得到验证。

　　看多者的信心都有着类似的理由。上述统计中的多家券商报告指出，宏观层面经济真正转型将传导至A股未来三年大范围、长周期扩张，而利率下行、流动性宽松和增量资金入场又提供了重要保障。与1996年至2001年牛市类似，“改革大旗下，社会财富将千军万马过独木桥般地冲向A股。”

　　能在此时持中性观点，已属不易。若再像国海证券这般明确提出贬值性滞胀风险、A股估值整体偏高等偏空观点的，更形单影只。

　　列入上述统计的20余家券商报告中，有5家观点略趋于看平，以银河证券、中信建投为代表。中性态度背后，更多是谨慎看多或认为存在结构性不均行情。

　　“中国经济正经历从‘起飞阶段’到‘走向成熟阶段’的飞跃，改革为资本市场提供支撑，但大牛市仍需等待。”在银河证券的2015年A股策略报告中，首席策略分析师孙建波为代表的策略研究团队对A股后市判断为“相对中性”。

　　在银河证券策略研究团队看来，市场向上与否的助力和阻力一目了然。若要向上，改革须强力快速推进，流动性仍需保持宽松格局，居民大类资产配置的权益类占比要有提升。但风险阻力也绝非弱势，若经济滑坡速度超预期、人民币贬值下流动性出现转向，或利率下行速度减缓及信用风险爆发，都将直接拖累A股走势。

　　中信建投则为投资者设置了A股后市的三种场景，包括从估值驱动切换到盈利基本面后的“短牛”变“长牛”，或是冲高调整后流动性推动的延续，以及经济波动加大、“快牛”调整后进入“慢熊”的预测。这也是“熊”这个字眼，在2015年策略报告预测中为数不多的一次现身。当然，在报告结尾中信建投仍强调，转为“慢牛”的可能性最大。

　　国海证券策略报告的网络传播率并不如海通、国泰君安等券商报告火热，但报告中句句风险提示却令市场记忆深刻。

　　面对其他券商最为看好的改革落地推进，国海证券预测，目前普遍预期的“中国版QE+积极财政政策+结构性改革”，最终可能通向不愿看到的贬值性滞胀。

　　“对于2015年主板市场，我们并不认为是一个牛市不言顶的时期，而全年的顶部很可能在二季度之前就出现，标志则是券商融资规模达到1.2万亿上限前。”对于这个“顶”，国海证券还给出了详细分阶段的风险警示，2015年一季度、二季度和下半年的阶段核心波动上限分别预计为3200点、3000点、2800点，一路向下。

　　排兵布阵各有千秋

　　观多空对决，影响更多的或是资产配置；看行业精选，才最终决定投资走势及收益。而在行业配置和个股推荐上，即便是齐齐看多的队伍中也出现了较大分化。

　　如何从券商报告中掘金，市场观点也各执一词。尽管策略打法不同，但基础数据仍都取自券商策略报告的配置推荐。在上述20余家主流券商2015年策略报告中，行业及个股推荐的趋同性仍较明显；国企改革主题和券商股受到8家券商报告重点推荐，保险股和高铁概念紧随其后，核能核电和环保板块则各有5家券商强烈看好。从纵向的轮动性来看，环保、国企改革、券商股在去年就是策略报告行业推荐的前三，获得超过8家券商的重点推荐。但去年曾受青睐的家电板块、农业板块、轨道交通等，2015年报告中则逐渐淡出配置方向名单。

　　行业配置的趋同性，一定程度上来自于投资主线上的重叠。在2015年的策略报告中，移动互联网改造的新型商业及消费模式、技术革命推动的高端制造业，当仁不让地成为认同度最高的投资主线。如国泰君安、海通证券、申银万国、兴业证券、招商证券都以此为主线布局了行业配置。该主线涉及的具体行业板块，包括在线教育、在线医疗、智能家居、传感器、软件及通讯、工业自动化设备等。

　　若按照排除法“避暑而栖”的操作原理寻股，2015年策略报告中也涌现了部分新方向和新趋势。

　　兴业证券就将体育产业作为行业优选之一，并指出目前体育产业3200亿元占GDP比重0.6%的水平，远低于世界平均的2%，发展空间巨大。对于这一全新产业链条，兴业首席策略分析师张忆东还指出，包括体育赛事、场馆建设和体育媒体、体育用品生产销售等，都可以通过高联动性进一步辐射到餐饮、汽车、旅游周边产业发展。同时推荐体育产业板块的还有光大证券和申银万国。中信建投也在岁末最后一周发布研究报告，以深化体育管理体制改革为主线推荐了A股对应标的。

　　新题材的优势是初期市场认可度极高。以雷曼光电为例，凭借与中超签署的五年合作协议，该股跻身券商眼中“纯正赛事运营股”之列。在岁末投资策略报告吹风体育板块走热之际，雷曼光电11月底起强劲上涨；仅在11月21日至12月18日的20个交易日里，就实现了94%的阶段累计涨幅。雷曼光电也以349.69%的年涨幅，位列2014年A股涨幅榜十大牛股的第四名。而类似体育产业这种A股“新故事”，还包括2015年行业配置方向中出现的迪士尼概念股、工业4.0题材等新面孔。

　　来源：第一财经日报