专家解析大众与保时捷资本大战

在过去的几年中,世界闻名的两大知名企业大众与保时捷上演了一场收购与反收购资本大战,大众为何能够赢得最终的收购,这场复杂的资本运作给中国企业什么启示?

  财富成都讯:长江商学院周春生教授今(9)日在成都商报开栏授课,为读者解读2012年落幕的并购大戏:国际两大汽车巨头———大众、保时捷之间历时8年惊世并购大戏的秘密。他认为,从资本运作的角度来看,这场复杂的并购交易启示在于:首先,在收购方面,我们如何考虑估值,如何考虑品牌战略,如何考虑并购以后的整合;其次,反收购的问题,反收购的目的当然就是为了保留控制权。

  并购的相关人物存在一定家族背景上的关联,让大众和保时捷之间的并购相比其他并购显得更加复杂。周春生表示,“无论是当初保时捷希望收购大众,还是之后大众反过来在保时捷面临财务危机时想收购保时捷,都是想增加彼此的产品经营范围。”

  保时捷是德国著名的汽车品牌,而大众则是全球最大的汽车公司之一。“大众收购保时捷将有助于强化大众汽车高端品牌。”周春生表示,大众希望并购保时捷的目的在于丰富它的产品品类,在汽车行业里占有更大的市场份额。

  而针对保时捷公司而言,大众收购了其旗下的保时捷汽车公司,通过此次并购,大众向保时捷增持了股份。

  “在并购之前,尽管保时捷汽车品牌良好,经营状况也可以,但却处于负资产状态。所以这场收购,保时捷也是一个赢家。”周春生分析称,两家公司的并购产生了协同效应,因为此项并购有助于拓展它们在全球的销售渠道,达到资源共享,也可以有效降低管理成本、渠道成本以及销售成本。

  在周春生看来,在保时捷刚开始发起针对大众收购未能如愿之时,大众针对保时捷发起反向要约收购带有一定的“恶意收购”性质,但是这场收购之所以能够成功,是因为保时捷集团在大众收购行动中获得了相当的收益。“首先它拿到了一部分现金;其次,针对当时负资产的保时捷而言,亦因为此次收购增加了大众对其的持股。”“表面上看是保时捷汽车被大众收购了,但是做商业最终还是要看利益。如同我把价值50万(约10万新元)的房子以200万(约40万新元)卖给了你,你说谁是最终的赢家?”

  周春生认为,这次并购使大众产品线更丰富,“可以让大众获得足够的资源来支付他收购保时捷所支付的溢价。”

  在并购以后的整合方面,周春生表示,两家公司几乎成立于同一时代,从同一个家族分化而来,所以尽管在公司文化方面有一些差异,但两家公司的文化背景、历史渊源都相近;其次,大众在收购保时捷后,保时捷汽车还将在大众旗下保持相对的独立性。

  汽车行业一直都在做着并购游戏,汽车行业亦是一个非常讲究规模效应的行业,而目前中国的汽车市场仍然让人感觉比较杂乱无序。周春生表示,中国企业可以从大众和保时捷的并购案例得到一些启示:第一,在收购方面,我们如何考虑估值,如何考虑品牌战略,如何考虑并购以后的整合;另外就是反收购的问题,反收购的目的当然就是为了保留控制权。(编辑:高婷)

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